黄金投资狂潮的背后

 经历两周的休整后，纽约黄金期货于2月11日再创反弹以来新高，达到944.5美元/盎司。虽然全球的黄金饰品需求都在下滑，但不断升温的投资狂潮，依旧推动着金价不断创出奇迹，这即令人向往又令人担忧。黄金ETF自去年10月份以来就一直在增加黄金持有量，近期更是趋于疯狂。不仅如此，黄金和美元“此消彼涨”的历史规律近期也已不复存在。

　　不可能情况下的“奇迹”

　　去年年末以来，纽约原油期货一直在40美元/桶左右振荡，不断萎缩的需求令油价反弹无望，当时的整个商品在低位振荡，对投资者失去了吸引力。尽管如此，黄金却走出了明显的上升通道，一切似乎都在凸显其独有的投资价值。人们忽略了原油与黄金的比价关系，同时借助通货膨胀及美元贬值预期不断炒高金价，而这仅仅是个表象，因为美元和黄金同时在上涨。黄金ETF自去年10月份就已开始买入黄金现货，与物价几乎没有明显关联，其在疯狂买入黄金时，并没有考虑价格高低，即使高达920美元/盎司的黄金，他们依旧大量买入。2月11日，世界著名黄金ETF-SPDR持有量增加到935.09吨，而一周前还是867.19吨。

　　接近零利率使银行投资工具“失色”

　　自去年以来，为扶正美国金融市场，尽快摆脱经济衰退的局面。美国联邦储备委员会义无反顾地将联邦基金利率调低至0—0.25%的目标区域，这使银行存款类投资工具毫无吸引力，大量资金为规避资产缩水风险寻求另类投资工具，黄金就成为了最佳选择之一。尽管政府不断出台救市计划，并试图解除银行系统的病患，但深陷次贷危机的银行系统还将面临消费信贷坏账的折磨，即使实力雄厚的美国政府也无法立刻找到详细而完备的救助方案，投资者为此大失信心，股市暴跌之余又加速了黄金投资需求的膨胀。

　　低迷股市令证券资产丧失投资魅力

　　美国道琼斯工业指数已从2007年的14000点滑落到目前的8000点以下，跌幅超过40%。持续低迷的美国股市使证券类资产也失去了投资魅力，加之美国经济前景黯淡，投资者在黄金、美元之间寻求避险。对于股市来说，美元和黄金更具有吸引力，这就是黄金和美元同步上涨的原因所在。与欧盟、英国相比，美国的经济实力更强大，尽管经济环境相差无几，但美元兑英镑、欧元呈现强势。因日本国内资源稀缺，海外投资众多，在世界经济形势整体趋冷的情况下，日元需求旺盛，日元兑美元汇率不断上升，目前汇率为90点，而去年8月该数值为110点。日元虽是其中受益最大的货币，但这并不影响美元兑其它货币的吸引力，使其与黄金同样具有了避险作用。

　　美国国债利率下滑使黄金再失“对手”

　　失去股市、商品市场和银行投资工具等竞争者后，黄金、美元面对的“对手”所剩无几，美国长期国债就是其中之一。近期有迹象表明，为了缓解住房抵押贷款市场的压力，让更多的人购买住房（尽管美国楼市依旧低迷），美国政府开始购买长期国债（成熟期5—10年），这被认为是美元的公开贬值，并引发对滋生新一轮通货膨胀的担忧。人们开始涌向了黄金交易所交易基金SPDR，并使该基金份额达到92美元/份。美国的分析家们认为，通货膨胀保值债券（TIPS）的走势已经开始反映更大的通货膨胀预期，而这将使更多的人涌向黄金ETF。

　　黄金和美元成资金避险最佳选择

　　排除以上几种投资工具外，在剩下的可供选择的投资工具中，黄金和美元成为首选，这就是近期黄金市场不顾美元走势，迎来投资狂潮的主要原因。但我们也要看到，高金价对黄金饰品需求确实起到了强抑制作用。印度今年1月份黄金进口下滑90%，仅1.2吨，而去年同期为18吨；迪拜今年1月份的黄金珠宝销售下滑60%，即使每年一度的迪拜购物节也没有能够挽回局面。与此相反的是，近期国内媒体报道我国北京地区商场的黄金珠宝销售情况，被西方媒体以中国“疯狂的买入黄金”传为佳话。事实上，目前上海地区黄金首饰报价248元/克，对消费者来说并不具有吸引力。在巴基斯担的拉哈尔，黄金珠宝商寄望于寻求替代金属，因为高金价令其黄金珠宝销售面临困境，这些替代金属包括：白银、精铜、黄铜、青铜、钛金属及含有贵金属的粘土。

　　尽管金价飙升为投资者带来不菲的受益，但笔者对由投资需求决定的价格的合理性产生质疑，或将给全球黄金珠宝业带来致命伤害。2月12日，已经确认IMF将销售403吨黄金，尽管对市场的影响还是未知数，但它代表了一种信号，即此价位卖者的兴趣越来越浓。在印度，人们请求商业联盟降低金价，议会请求政府采取有效措施降低金价。时间似乎又回到了原油冲击150美元/桶时的情形，但我们不想看到价值400美元/盎司的黄金。