09年黄金展望:1000美元能否成新起点？

一、金价虽由投资性力量推动，但最终仍由实物黄金供给、需求决定。2005年以来，央行售金及旧金回收减少，ETF（上市交易基金）及类似投资品需求增加及矿产金未有明显起色将推动黄金供需失衡状态持续且加大，不断扩大的供需缺口将推高金价。

（一）2005年以来，黄金供需缺口持续扩大，其中2007年需求高于供给20吨，2008年继续扩大至200吨。缺口扩大的原因主要在于：1.供给方面，央行售金及旧金回收减少；2.需求方面，ETF及类似投资品持有量攀升。

（二）目前，金融系统风险未能得到根本解决，央行售金明显趋缓。2006年以来，次贷危机引发的全球性金融危机仍未能得到根本解决，各家央行为应对金融系统性风险将继续推低售金意愿。

（三）美元贬值预期下，投资者以ETF及类似产品持有的黄金总量不断攀升。2008年第三季度，ETF持有量共增加150吨，创历史新高，其中，最大ETF持仓量已突破1000吨。

（四）矿产金量持稳，ETF增长及央行售金减少将发挥主导作用，供需缺口将持续扩大，进一步推高金价。2005年以来，矿产金探明储量未能有明显增加，其产金量呈稳定下降态势，ETF增长及央行售金减少将持续推升供需缺口。

二、根源于黄金对纸币的天然对冲功能，美元贬值的强预期下，黄金将从中获得更多助益。但鉴于黄金的不可增加性，黄金仅能维持其购买力不变，而难以发挥更大作用，美元本位不会动摇。

（一）美国政府大规模救市措施及经济刺激计划导致大量基础货币（M1）投放，且财政赤字占比显著上扬。2008年下半年以来，基础货币投放量逐步增加，12月同比增长17%，创历史新高。

基础货币投放将进一步推升通货膨胀水平，美元贬值。2002-2004年基础货币投放同比增10%以下，2006年核心通货膨胀大幅度上扬至3%左右，而2008年基础货币投放量远超2004年水准，料将进一步推升通货膨胀。

（二）黄金储量有限，无法与社会财富增长匹配，不能担当主体货币地位，美元本位将持续。

1.上个世纪90年代中期以来，黄金产量保持稳定，约2500吨，金本位体系下毫无疑问将引发通货紧缩。

2.美国创新水平将保证美元主体货币地位，即使美元主导的世界货币体系崩溃，只能是另外纸币取代而非黄金。

3.上述黄金的天然缺陷决定黄金最终维持其购买力水平不变，其涨势亦受此限制，而这将决定于美元贬值幅度。

三、2009年，目标金价1000美元/盎司，或将试探1200美元/盎司以上。根源于美元贬值预期及黄金对冲功能，ETF持仓量不断增加将推高金价至1000美元/盎司水准。

（一）根源于美元贬值预期，ETF类似投资增加及央行售金减少态势将持续，供需缺口扩大将提供金价1000美元/盎司的最大基本面。

（二）2009年，黄金或许重复2007年下半年至2008年3月走势，高价或许试探1200美元/盎司以上。